央行打压“债市狂欢”，中小银行需警惕利率风险

元描述： 央行出手整治债市违规行为，重点关注中小银行的债券交易行为，警惕“逢调整即买入”的惯性思维，防止利率超调后风险集中爆发。

吸引人的段落： 债券市场近期热闹非凡，长债收益率一路下行，吸引了大量资金涌入，尤其是中小银行，热衷于配置超长期限债券。然而，央行对这种“债市狂欢”却并不买账，近期频频出手整治市场乱象，并对中小银行的债券交易行为发出警告。

央行此举并非要扼杀市场活力，而是为了防范利率超调后金融机构风险的集中爆发。部分中小银行对利率风险认识不足，依然维持“逢调整即买入”的思维惯性，这引发了监管对风险后移甚至扩大化的担忧。

本文将深入分析央行打压“债市狂欢”的背后原因，解读监管对中小银行债券交易的关注点，并探讨在当前市场环境下，中小银行如何理性投资债市，规避潜在风险。

中小银行债券交易风险

农商行热衷“国债配置”

今年以来，受经济下行等因素影响，部分中小金融机构信贷难以有效投放，加之市场信用风险有所上升，金融机构资产质量下降压力较大。因此，由国家信用背书、具有较强安全性的国债，成为中小金融机构资产配置的重要选择，尤其是农商行。

一季报显示，A股10家上市农商行投资净收益同比全部为正，其中紫金银行投资净收益大增400.90%，瑞丰银行369.80%，常熟银行276.76%，张家港行201.65%和沪农商行178.07%。投资净收益同比增速最低的是江阴银行，也达到24.44%。

截至目前，已有两家上市农商行披露中报，分别为常熟银行和沪农商行。常熟银行上半年的投资净收益同比大增95.96%，沪农商行上半年投资净收益同比大增93.94%。

数据说明： 农商行在2023年上半年投资国债获得了丰厚的回报。

长债收益率单边下行，风险隐患渐显

然而，2023年以来，长债收益率已下行60个基点，呈现单边市场行情，吸引了大量资金流入，还出现了一些杠杆交易。监管的担忧在于，长债收益率单边下行会积累较大的金融风险，一旦市场转向，杠杆仓位快速平仓会加剧市场螺旋下行，还可能向其他金融市场传染，产生系统性风险。

专家观点： 交易商协会副秘书长徐忠表示，农村金融机构买国债应当以配置盘为主，而不应该是目前存在的一些现货做多国债期货做空的对冲基金式操作，该行为偏离了中央金融工作会议对中小金融机构的定位，也助长了盲目投机的氛围。

风险提示： 专家还提醒，中小金融机构因信贷投放需求不足涌入国债市场，但利率风险并不一定比信用风险更低。当前国债市场的供需失衡是阶段性的，随着下半年政府债券发行提速，利率可能出现反转。

“每调买机”惯性思维可能付出代价

记者了解到，今年以来央行对长债收益率的一系列喊话与行动，旨在防范利率超调后金融机构风险的集中爆发。部分中小金融机构对利率风险认识不足，依然维持“逢调整即买入”的思维惯性，引发监管对风险后移甚至扩大化的担忧。

专家分析： 专家表示，微观个体决策的高度一致性可能会演变成宏观层面的系统性风险，最终还是会反噬到微观主体自己身上。无论央行是进行口头干预还是采取行动，都是为了避免风险挤到一个出口集中释放，合理的波动性反而是对风险的缓释。

案例警示： 美国二战后一度宣称其10年期国债利率不会超过4%，然而1959年末利率就已经达到4.7%，到1969年末更是突破7%，后来石油危机期间最高到了15%以上。

风险警示： 徐忠提醒，一些中小银行并没有充分考虑国债投资的利率波动风险。在浓厚的投机氛围下，有些机构由配置盘变成了活跃的交易盘，甚至将债券当作股票来炒作；投资集中度很高，一些中小金融机构债券收益占营业收入超过50%以上，一定程度上也反映出这些机构公司治理的不健全，风控能力不强。

案例警示： 美国硅谷银行倒闭和2022年末的债市赎回潮都是前车之鉴。

专家观点： 中信证券首席经济学家明明认为，虽然中小银行趋势性增配长久期债券，且在这轮利率下行中获得了可观的资本利得收益，但这一策略不会永远奏效。

央行政策解读

宏观审慎，防范系统性风险

央行关注的始终是单边一致预期和系统性金融风险，是为了实现宏观审慎的政策目标。

专家解释： 当下市场参与者预期越是一致，潜在的泡沫风险就越大，未来出现反转的可能就越剧烈。届时一些风险承受能力较差的市场参与主体就可能出现风险。

政策措施： 央行已经逐步开始对部分金融机构持有债券资产的风险敞口展开压力测试，同时也会重点关注一些交易行为比较激进的农村金融机构。

维护市场秩序，打击违规行为

央行不会轻易暂停某家机构的国债交易，也会尊重市场主体独立决策、自负盈亏的合理权利。监管要维护的是一个秩序规范、没有过度交易和重大违法违规行为的债券市场。这个市场上的多空力量应该是动态平衡的，不能是单边市。

政策措施： 交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索也正在加紧调查处理。

促进债券市场健康发展

央行从宏观审慎角度出发持续关注并提示债券市场风险，坚决打击债券市场扰乱市场秩序违法行为。

政策目标： 促进债券市场在规范中健康发展，保障市场主体投资和交易的合理权利。

专家建议

理性投资，控制风险

中小银行在投资国债时，要充分考虑利率波动风险，避免过度追求收益，应以配置盘为主，控制投资集中度，加强风险管理。

关注市场变化，及时调整策略

市场环境瞬息万变，中小银行要关注市场变化，及时调整投资策略，避免因过度依赖单边市场而蒙受损失。

加强公司治理，提升风控能力

中小银行要加强公司治理，完善内部控制机制，提升风险管理能力，防范风险集中爆发。

常见问题解答

1. 央行为何要干预债券市场？

央行干预债券市场是为了维护市场秩序，防范系统性金融风险，促进债券市场健康发展。

2. 央行对中小银行债券交易行为有哪些关注点？

央行关注中小银行的投资集中度，杠杆交易行为，以及对利率风险的认识和控制能力。

3. 中小银行如何规避债券投资风险？

中小银行要理性投资，控制风险，关注市场变化，及时调整策略，加强公司治理，提升风控能力。

4. 未来债券市场走势如何？

未来债券市场走势取决于多方面因素，包括经济增长，货币政策，政府债券发行节奏等等。

5. 央行的干预措施是否会影响债券市场活力？

央行的干预措施旨在维护市场秩序，防范风险，不会影响债券市场的活力，反而会促进债券市场更加健康有序发展。

6. 中小银行应该如何应对央行的监管措施？

中小银行应该积极配合央行的监管措施，加强风险管理，提升风险控制能力，确保债券投资安全，维护自身利益。

结论

央行打压“债市狂欢”的举措，体现了对债券市场风险的重视。中小银行应警惕利率风险，理性投资，加强风险管理，以确保自身安全稳健发展。中国经济的韧性足以穿越周期，央行的调控能力也历经风雨考验，这两点是不容置疑的。相信在央行的引导下，中国债券市场将更加健康稳定发展。